Ser noen her nevner meldepliktige handler etc. Men det er jo ikke bare snakk om at primærinnsiderne handler. Det er forskjell på en primærinnsider og en som handler på innsideinformasjon. Man kan fint handle på bakgrunn av innsideinformasjon selvom man ikke er en primærinnsider. Den personkrets som er primærinnsidere er definert i
verdipapirhandelloven §3-6 første ledd. En som handler med innsideinformasjon er enhver person som sitter med innsideinformasjon, uavhengig av om han er en primærinnsider eller ei.
Vphl §3-2 stiller 3 kumulative krav til at noe er å anse som innsideinformasjon; at det er (1) presise opplysninger, (2) [som] ikke offentlig kjent (3) [og] egnet til å påvirke kursen merkbart. Hva er
merkbart? Merkbart er nevnt i forarbeider og andre rettskildefaktorer til minst å bevege kursen et sted mellom 1 % til 10 %. Ingen personer har lov til å handle med slik informasjon, verken primærinnsidere eller utenforstående. Primærinnsidere som handler må med andre ord påse at de ikke sitter med opplysninger som nevnt ovenfor.
Det man kan stille spørsmål ved er om et helt fritt marked vil gi symmetrisk informasjon, eller om noen aktører vil nyte godt av en informasjonsassymetri under et regime som ikke reguler informasjonsflyt og straffer handel utført på bakgrunn av slik informasjon.
Hvordan vil en uregulert markedsplass for finansielle instrumenter se til at slik informasjonsassymetri ikke finner sted (Med uregulert menes at offentlig myndighet ikke stiller krav til handelsskikk på markedsplassen)? Eller er premisset for dette spørsmålet feil; altså om det i det heletatt skal tas noe hensyn til hvem som får hvilken informasjon, og hvordan de velger å agere på bakgrunn av informasjonen?
La oss avgrense diskusjonen til de enkleste finansielle instrumentene, nemlig omsettlige verdipapirer (aksjer og obligasjoner). Under fri kapitalisme kan vel ikke utstederen av et verdipapir fastsette hvor og hvordan et slikt instrument skal omsettes i sekundærmarkedet? I såfall kan man ikke anse seg som en fullverdig eier av verdipapiret, siden man ikke har fri omsetningsrett for dette.
Hvis utsteder ikke har tilgang til å begrense omsetningsvilkårene i annenhåndsmarkedet så kan en hvilken som helst investor gjøre handler i instrumentet på den markedsplassen han måtte ønske. Videre kan en hvilken som helst markedsplass akseptere handel i et hvilket som helst instrument, uten at det må påse at de som handler ikke har innsideinformasjon mv.
Det vil altså være mulig for de med innsideinformasjon å handle aksjer og obligasjoner i andre markeder som noterer de samme papirene, men hvor kravet til informasjonssymmetri i markedet ikke foreligger.
Her vil muligens de mest transparente markedsplassene vinne markedsandeler, mens omsetning på andre markedsplasser vil være mindre, fordi disse ikke påser at folk med bedre informasjonskilder (tilgang til interne regnskaper mv.) utnytter de uten slik tilgang.
Likevel vil man kunne utnytte en slik situasjon. Man kan eksempelvis dumpe en større aksjepost på den uregulerte markekdsplassen. Dette kan skape hysteri i totalmarkedet for verdipapiret, deretter kan man vinne stort på å sitte med et derivat som slår positivt ut ved negativ utvikling i det underliggende verdipapiret, altså den dumpede aksjen.
Vegard Martinsen 07 Des 2010, 17:20 